各表标题另有各自的读取时间。全部数字可用本仓库 tools/cex_reserves_verify.py 重新读取;输出快照在 data/cex_reserves_2026-09-21.json。口径纪律:链上直读 > 官方 PoR 页面 > 公开聚合器 > 媒体。前三类进表;媒体只作线索,标 ⚠,不进表。本页不对任何交易所的偿付能力作判断,只呈现可核验的事实,以及各来源之间的差异。非投资建议。

0. 摘要

关联币占储备的分布:20 家里 18 家低于 20%,只有两家超过三成 —— 最高 78%,其次 32%。 8 家完全没有关联币;有关联币的 12 家,中位数 13%(⚠ 口径:若把 8 家零值一并计入,20 家的中位数是 2.5% —— 两个中位数不是一回事,引用时须说明是哪一个)。逐所见 §4.2。
头部交易所里,同时具备四类关联资产的只有 HTX:平台币(HTX 币)、关联稳定币(USDD)、自发包装币(BTC-TRC20、HBTC)、JustLend 生息凭证(stUSDT/jUSDD)。其余各所最多一种(分类与 FTX 三条判据见 §4)。
HTX 自报储备率"均超 100%",但按链上可核口径:USDT 自有钱包只覆盖负债的 4.8%,BTC 42%,ETH 25%;总储备的 18.1% 在不披露身份的"第三方托管",47.5% 是 TRX 且其中 69% 处于质押。(自报数为 2026-09-01 页面快照,链上数为 09-14 直读)
BTC 链(11 所):9 所直读与聚合器差 ≤1.0%(Binance / Bitfinex / Bybit / Gate / Bitget / MEXC / Gemini / Deribit / Crypto.com);例外两家:HTX +1.2%、Bitstamp −17.1%(聚合器地址集大于本报告所用清单,见 §3.1 脚注)。ETH 链覆盖率:Binance 100%、Bitfinex 101%、Gemini 102%、KuCoin 102%、Bitget 99%、OKX 93%、Gate 117%、HTX 124%、Bitstamp 50%*(>100% 表示直读原生 ETH 多于自报,口径差见 §3 表注)。各所均自报储备率 >100%;本报告只能核验其中可在链上读到的部分,各所可核比例见 §3。

1. 方法:三层数据,只信最底层

层	是什么	本报告用法
链上直读	拿交易所公布的地址,直接读 BTC(mempool.space)、ETH 全部有报价 ERC20(Blockscout)、Tron(trongrid `getaccount`,含质押)	主判据;每地址失败记录在输出 JSON
官方 PoR 页	各所储备证明页面(负债、自报储备、托管栏)	负债端唯一来源;本报告不能验证负债总额
聚合器(DefiLlama)	按其自维护地址集汇总。下文 "DefiLlama-Adapters" 指其开源仓库里每家交易所的抓取脚本与地址清单(https://github.com/DefiLlama/DefiLlama-Adapters/tree/main/projects)	全景对比;两条口径规则见下

聚合器口径规则

计平台币,不计交易所自发或关联的稳定币(USDD)、自发包装币(HBTC / BTCTRON)、Aave 存款凭证。
Binance 行含其为 BSC 锚定代币锁定的抵押储备($12.3B),不是用户资产。
地址集可与官方 PoR 清单不同(HTX:DefiLlama-Adapters 57 址 vs 官方 11 址)。

2. 全景:链上储备前 20 名(DefiLlama 公开地址口径,读取于 2026-09-14 01:08 UTC)

样本规则:DefiLlama CEX 榜链上资产前 20 名,不做主观增删;Coinbase / Kraken / Upbit 不公布地址,不在榜内。

自查入口:榜单页 https://defillama.com/cexs;单所页 https://defillama.com/cex/<slug>(如 https://defillama.com/cex/htx、https://defillama.com/cex/binance-cex);数据接口 https://api.llama.fi/protocol/<slug>(含各链 currentChainTvls 与代币构成);各所DefiLlama-Adapters源码 https://github.com/DefiLlama/DefiLlama-Adapters/tree/main/projects(地址清单或抓取逻辑在此)。
"关联币"= 交易所或其控制人发行的资产;红标规则统一为 关联币占储备 >30%。
"1 年净流量"= 储备变动剔除币价效应后的残差(正 = 净流入);币价基准按币安日线:BTC -28.0%、ETH -42.9%、稳定币 0、关联币/其他 −40% 近似。
⚠ Bitstamp 行为聚合器读数;本报告 2026-09-21 直读 32,904 BTC(507 址、0 失败,§3.1),较上周 34,108 枚 −1,203 枚(−3.5%)。

#	所	链上储备	BTC	ETH	稳定币	关联币	1 年净流量
1	Binance	$170.3B	30%	11%	31%	16%(BNB)	+15.4%
2	OKX	$30.5B	37%	10%	39%	5%(OKB)	+29.6%
3	Bitfinex	$19.4B	61%	3%	3%	32%(LEO)	+3.5%
4	Bybit	$14.7B	31%	13%	29%	4%(MNT)	-12.6%
5	Robinhood(经纪商)	$14.7B	77%	21%	0%	0%	-0.0%
6	Gate	$7.1B	21%	15%	16%	15%(GT)	+14.8%
7	Bitget	$6.0B	39%	7%	19%	8%(BGB)	+35.2%
8	Gemini	$5.4B	84%	14%	0%	0%	-13.8%
9	MEXC	$5.3B	18%	3%	47%	11%(MX)	+51.1%
10	Deribit	$5.1B	77%	11%	11%	0%	+30.4%
11	Bitstamp	$4.7B	68%	21%	1%	0%	+129.4% ⚠ 非资金流入(见读法)
12	HTX	$4.2B	16%	2%	0%	78%(HT,HTX,TRON,TRX)	-1.2%
13	KuCoin	$3.3B	19%	9%	30%	15%(KCS)	-10.1%
14	Crypto.com	$2.5B	74%	8%	9%	1%(CRO)	-7.0%
15	HashKey	$1.7B	65%	25%	5%	0%	+32.4%
16	Poloniex	$1.6B	49%	40%	1%	1%(BTT,JST,NFT,SUN,TRX,USDD,WIN)	+45.4% ⚠ 非客户流入(见读法与 §7);窗口仅 191 天(起 02-28)
17	Bitkub	$1.5B	65%	14%	3%	0%	+34.8%
18	SwissBorg	$1.0B	43%	14%	6%	15%(BORG)	-0.8%
19	BitMEX	$0.8B	87%	0%	13%	0%	-60.4%(2026-09-23 自愿关停,清退前提币)
20	OSL	$0.8B	73%	19%	6%	0%	+7.9% ⚠ 窗口仅 235 天(起 01-15)

读法

关联币占储备超过三成的只有两家:HTX 78%、Bitfinex 32%。LEO 是 iFinex 2019 年发行的平台币(非稳定币,靠营收回购销毁支撑),与 BNB、OKB、GT、KCS 同类,按同一规则标注。
Bitfinex 其余 61% 是 BTC。
Bitstamp +121.3% 不是资金流入:聚合器DefiLlama-Adapters的分页缺陷修复后地址集补全(DefiLlama-Adapters PR #20878,09-04 合并),其 BTC 读数由 4,180 变为 40,167。
Poloniex +61.1% 不是客户流入:2026-05-30 至 06-04,71,993 stETH、806M sUSDS、1,723 WBTC 经两个 Poloniex 公布地址转入 Poloniex 9(一址占其储备 63%)。stETH 这一路往上可追到 HTX 地址 0x18709E89…(归属核实见 §7);WBTC 1,723 与其中 200M sUSDS 同样追到该地址;另 606M sUSDS 来自一个自行铸造 sUSDS 的未标注枢纽地址,HTX 来源未能在链上确立。逐跳见 §7。
HTX 其余是 18% BTC(其中一半是 §7.2 的 BTC-TRC20)与 2% ETH;聚合器地址集上没有稳定币。稳定币为 0 的还有 Gemini、Bitstamp、Robinhood,本身不构成差异项;HTX 官方 PoR 清单自有 USDT 的读数见 §6.2。

3. 公布地址链上直读对账(本报告主判据)

§2 是聚合器口径;本节是本报告自己读链:拿各所公布的地址(官方 PoR 清单或DefiLlama-Adapters源码,见 tools/cex_addresses.json),逐地址读 BTC / ETH 全资产 / Tron,再与聚合器对账。表由 tools/make_tables.py 从 data/cex_reserves_2026-09-21.json 生成,每个地址的读数与失败记录都在该文件里。

3.1 BTC 链(mempool.space 直读 vs 聚合器;差值 ≤1% 绿、>5% 红)

所	公布地址(读到/总)	直读 BTC	聚合器 BTC(≈)	差	PoR 自报 BTC:用户 / 钱包(快照日)	直读 − 自报钱包
Binance	61/61	653,657	653,657	+0.0%	656,644 / 658,293(08-01)	-0.7%
Bitfinex	3/3	152,246	152,304	-0.0%	—	—
Bybit	25/25	58,091	58,150	-0.1%	56,438 / 59,064(07-23)	-1.6%
Gate	13/13	19,088	19,066	+0.1%	21,166 / 25,466(09-13)	-25.0%(DefiLlama-Adapters清单 13 址不是页面全部钱包(Gate 未公布 BTC 地址))
Bitget	21/21	35,811	35,802	+0.0%	27,657 / 36,779(09-15)	-2.6%
MEXC	34/34	11,891	11,875	+0.1%	4,107 / 12,202(09-09)	-2.6%
Gemini	4/4	56,280	56,301	-0.0%	—	—
Deribit	17/17	49,981	50,001	-0.0%	—	—
HTX	11/11	8,216	8,119	+1.2%	19,498 / 20,252(09-01)	-59.4%(自报钱包 20,252 = 交易所钱包 18,563 + 托管 1,689;交易所钱包含 BTC-TRC20,09-14 链上 10,334 枚,扣除后约 8,229,与本表直读 8,203 差 −0.3%)
Crypto.com	8/8	23,143	23,140	+0.0%	—	—
Bitstamp	507/507	32,904	39,706	-17.1%	—	—

读法

十一所全部对上(差 ≤1.0%),聚合器的 BTC 数可直接引用。
HTX 的行是DefiLlama-Adapters清单 11 址;其官方 PoR 清单为 7 址,链上 7,884 枚(§6.2)。
Gate 清单里曾混入 3 个以 3P 开头的字符串,两个 BTC 浏览器均 404;解码后它们不是比特币地址(35 字符、校验失败),而是 DefiLlama-Adapters waves 段里的 Waves 链地址(Waves 主网地址恰以 3P 开头),本报告抽取时按前缀误归为 BTC。已剔除,并在脚本里加入地址合法性校验。
末两列:各所官方 PoR 页面自报的 BTC(用户负债 / 交易所钱包,含托管;tools/por_fetch.py 抓取,Binance、Bybit 为人工登记),以及直读相对自报钱包的差额(百分比)。差额超过 5% 标红并注明原因:差来自快照日期、地址集(DefiLlama-Adapters地址清单不是页面全部钱包)与口径(HTX 把 BTC-TRC20 与托管计入钱包),不作为储备核查的判据。OKX(134,399 / 148,552,08-11)与 KuCoin(7,441 / 7,985,08-31)有自报数但未公布 BTC 地址,不在表内。Bitfinex、Gemini、Bitstamp 没有默克尔 PoR 页面,不自报逐币数;Deribit 自 2026-09-01 起停止发布 PoR(客户资产九成迁至 Coinbase 托管);Crypto.com 有页面但数字由脚本渲染,本报告尚未取快照。

3.2 ETH 链(Blockscout 全资产直读 vs 聚合器;"聚合器口径"列剔 USDD/HBTC/aEthUSDT;覆盖 95–105% 绿、<90% 或 >110% 红)

所	地址数	全资产直读	聚合器口径直读	聚合器	覆盖	直读原生 ETH	PoR 自报 ETH:用户 / 钱包(快照日)	直读原生 − 自报钱包
Binance	37 + 锁仓 2	$71.48B	$71.48B	$71.18B	100%	3,121,538	? / 3,991,221(08-01)	-22%
OKX	323	$13.70B	$13.20B	$14.22B	93%	1,044,802	1,725,703 / 1,749,426(2026-08)	-40%
Bitfinex	9	$6.99B	$6.99B	$6.94B	101%	264,830	—	—
Gate	91	$4.00B	$4.00B	$3.41B	117%	166,736	350,841 / 433,589(09-13)	-62%
Bitget	80	$1.49B	$1.49B	$1.51B	99%	109,407	121,427 / 193,902(09-15)	-44%
Gemini	5	$0.89B	$0.89B	$0.87B	102%	285,940	—	—
HTX	57	$0.22B	$0.17B	$0.14B	124%	11,118	114,984 / 116,757(09-01)	-90%
KuCoin	96	$1.69B	$1.69B	$1.65B	102%	85,968	101,664 / 118,497(08-31)	-27%
Bitstamp	64	$0.59B	$0.59B	$1.19B	50%*	155,340	—	—

读法

八所 95–101%,聚合器可引用。
HTX 全资产直读 $0.22B 高于聚合器 $0.12B,差额恰为 USDD $45M + HBTC $42M;聚合器不计交易所自发或关联资产(§1 规则),同口径后为 108%。
* Bitstamp 51%:口径差,不是地址差。DefiLlama 把以 Bitstamp 提款地址为凭证的信标链质押 ETH(≈23.3 万,验证者 8,011 个)全部计入 Bitstamp 储备;本报告不计,原因是质押 ETH 不在任何公布地址的余额上,且四个提款地址里两个不在 Bitstamp 公布的清单内,归属依据只有聚合器自己的地址表。加回这部分后两边对上。独立核法见 tools/beacon_validators.py(§9)。
Binance 行含锚定代币锁仓 2 址($12.3B),不是用户资产。"锚定代币锁仓"指 Binance 为其在 BNB Chain 上发行的 Binance-Peg 代币(BSC 版 USDT、USDC、ETH 等)在以太坊主网锁定的原生抵押品,负债方是这些锚定币的持有人,而非交易所客户;地址来自 Binance 的 lockinfo 端点,不在其 PoR 清单内;已向聚合器提出拆分提案(DefiLlama-Adapters PR #20885,维护者已关闭未合并)。
"失败地址"全部为 0(OKX 一址补读后清零)。
末列为各所官方 PoR 自报的 ETH(用户 / 钱包,快照日各异),口径是全链 ETH(含 L2、质押凭证与托管),与本表以太坊主网美元读数不是同一口径,只作参照,不算差值。
新增的"直读原生 ETH"只计以太坊主网地址上的原生 ETH(不含 stETH 等凭证与 L2),脚本 tools/eth_native_units.py,09-05 补读;自报 ETH 钱包是全链口径(含 L2、质押凭证与托管),所以"直读原生 − 自报钱包"普遍为负,只作参照,不按 §3.1 的红标规则判。例:HTX 09-01 自报钱包 116,757 中托管 87,543、交易所钱包 29,213(页面只分这两栏;分链构成只在 GitHub 快照 CSV 上,该 CSV 仍停在 08-01,见 §6.2 第 8 条),与直读 11,118 在同一量级;Binance −18% 与 OKX −42% 主要是页面含多链与地址集不同。

3.3 Tron 链(trongrid `getaccount` 含四项质押 + USDT-TRC20 直读)

所	地址数	TRX 可用	TRX 质押中	USDT-TRC20	PoR 自报 TRX:用户 / 钱包	直读 TRX − 自报钱包	PoR 自报 USDT(全链):用户 / 钱包
Binance	25	2,333M	0M	1,312.2M	—	—	—
OKX	23	147M	527M	269.9M	—	—	8,118M / 8,637M(2026-08)
Bitfinex	2	18M	42M	162.5M	—	—	—
Gate	11	13M	84M	82.2M	59M / 180M(09-13)	-45.6%(DefiLlama-Adapters 清单 11 址不是页面全部钱包(Gate 未公布 TRX 地址))	796M / 909M(09-13)
Bitget	29	5M	0M	214.1M	—	—	1,195M / 1,199M(09-15)
HTX	18	3,011M	6,733M	0.0M	8,620M / 9,384M(09-01)	+3.8%	872M / 588M(09-01)
KuCoin	24	16M	58M	137.8M	—	—	955M / 1,059M(08-31)

读法

聚合器不可引用。 它漏计 USDT-TRC20(Bitget 公布地址持 247M,聚合器记 0),其 eth_getBalance 读法也不含质押中的 TRX。
Tron 的"冻结"(freeze)是其官方术语,指把 TRX 质押给网络换取带宽、能量与投票权:所有权不变、可随时发起解押、解押后 14 天到账;它不是借贷抵押,也不是被平台或司法冻结。本报告统一写"质押"。质押有四个去处:V1 质押、V2 自持质押、委托给他址的质押(TRX 仍归本址)、解押队列;表中"质押中"四项全计。OKX 的 5.17 亿、Poloniex 的 2,400 万都是委托质押,只读 balance + frozenV2 会看不到(§7.1)。
HTX 表中 18 个 Tron 地址是DefiLlama-Adapters清单里的 TRX 冷钱包,上面没有 USDT 属正常;HTX 官方 PoR 的 USDT-TRC20 另有 5 个地址:08-01 快照 13.24M,09-14 链上 1.91M(低于用户 USDT 负债的 1%,§10 规则;TK86… 的 11.33M 已转空);USDT-ERC20 1 址 1.05M → 0。用户 USDT 负债 926M 的其余部分在"ThirdParty"(§6.2)。
末两列为各所官方 PoR 自报的 TRX 与 USDT(用户 / 钱包);USDT 是全链合计(ERC20 + TRC20 + 其他链),本表 USDT-TRC20 只是其中一条链,故不算差值。HTX 的 TRX 自报钱包 9,384M(09-01)与本表 18 址 9,747M(可用 + 质押,09-14)同量级;其 USDT 自报钱包 588M 中 547M 在"ThirdParty"(93%,§6.2)。
"直读 TRX − 自报钱包":直读 TRX(可用 + 质押)与自报 TRX 钱包同链同口径,可直接比,按 §3.1 规则超过 5% 标红并注明原因。Gate −92% 是地址集差(DefiLlama-Adapters 清单 11 址,Gate 未公布 TRX 地址);HTX +3.4%。USDT 不算差值,因自报为全链合计。

4. 关联币占储备的比重:FTX 的三项结构性前提与各所对照

4.1 FTX 的结构性前提是什么(⚠ 公开报道级,仅作判据来源)

FTX 2022-11 倒闭前的资产负债结构是本章判据的来源。注意:FTX 交易所自身的储备构成从未公布,本节判据来自其关联做市商 Alameda 的资产负债表,与 §2 的交易所储备占比不是同一口径,不能直接互比。要点三条:

自家币是资产主体:CoinDesk 2022-11-02 披露 FTX 关联做市商 Alameda 的资产负债表,资产 $146 亿中 $36.6 亿是 FTX 平台币 FTT,另有 $21.6 亿 "FTT 抵押品",FTT 相关项超过资产的三分之一(https://www.coindesk.com/business/2022/11/02/divisions-in-sam-bankman-frieds-crypto-empire-blur-on-his-trading-titan-alamedas-balance-sheet)。
自家币没有盘口:FTT 流通盘大部分在 FTX 与 Alameda 自己手里,市值是挂牌价乘以数量,不是能卖出的钱;11-06 Binance 宣布出售所持 FTT,随后三天 FTT 跌去八成。
负债端不透明:客户存款被挪给 Alameda 使用,外界看不到负债与资产的真实对应;11-08 暂停提币,11-11 申请破产。

判据:致命的不是"持有自家币",是三条同时成立 —— ①自家币是储备主体;②自家币无盘口;③负债端不透明。下面按同一套规则逐所对照。

4.2 按所:关联币占储备(数据同 §2;红标规则与 §2 相同:关联币占储备 >30%)

"硬资产"= BTC + ETH + 稳定币;两者之和不足 100% 的余量是其他币(SOL、XRP 等)。

所	关联币	占储备	硬资产
HTX	TRX + HTX 币	78%	18%
Bitfinex	LEO	32%	68%
Binance	BNB	16%	72%
KuCoin	KCS	15%	59%
SwissBorg	BORG	15%	63%
Gate	GT	15%	53%
MEXC	MX	11%	68%
Bitget	BGB	8%	66%
OKX	OKB	5%	86%
Bybit	MNT	4%	74%
Poloniex	关联体系代币	1%	90%
Crypto.com	CRO	1%	90%
Robinhood、Gemini、Deribit、Bitstamp、HashKey、Bitkub、BitMEX、OSL	—	0%	79–100%

超过三成的两家:HTX 78%、Bitfinex 32%。两家的差别在硬资产:Bitfinex 硬资产 68%,是 LEO 的两倍;HTX 硬资产 18%,关联币是它的四倍以上。关联币是否超过硬资产,是 §4.4 判据 ① 的口径。
上表是聚合器口径(只认交易所公布的地址,且剔除自发/关联资产)。按 HTX 官方 PoR 快照的自报口径(2026-09-01;§5、§6.2):TRX 占 47.5%、HTX 币 6.1%,另 BTC 行的 51% 是 Poloniex 发行的 BTC-TRC20(§7)。

4.3 关联资产按性质分四类

上表按"所"排;下面按"东西"排,一类一块。同一家所的关联资产可以横跨四类。

① 平台币

项	内容
资产	BNB、LEO、OKB、GT、KCS、BGB、MX、MNT、CRO、BORG、HTX 币
发行方 / 机制	交易所自发,价值 = 交易所自身信用
规模与持有(一手)	LEO $6.3B 在 Bitfinex 储备;HTX 币 HTX 自持供给 23%,仅本所有成交(§6.2、§8)
可核性	余额可核;价格取决于自家盘口(§8)

② 关联稳定币

项	内容
资产	USDD
发行方 / 机制	TRON DAO Reserve 2022-05 发行(⚠ 公开报道称其与 HTX 同一控制人);上线时为算法币,2022-06 脱锚后改称超额抵押,2025 年改为锁 TRX/USDT 铸造(⚠ 沿革为公开报道级)
规模与持有(一手)	供给 $1.51B,Tron 为主(https://defillama.com/stablecoin/usdd);HTX 把它算进 "USDs" 稳定币储备,自有钱包 125M(PoR 页 USDs 明细)
可核性	余额可核;抵押品是 TRX,与储备主体同一资产

③ 自发包装币

项	内容
资产	BTC-TRC20(BTCTRON)、HBTC
发行方 / 机制	BTCTRON:Poloniex 2020 年在 Tron 发行,声称 1:1 赎回,从未披露抵押地址(https://tronscan.org/#/token20/TN3W4H6rK2ce4vX9YnFQHwKENnHjoxb3m9);HBTC:火币 2020 年在以太坊发行的包装 BTC,改名 HTX 后停用(https://etherscan.io/token/0x0316EB71485b0Ab14103307bf65a021042c6d380)
规模与持有(一手)	BTCTRON 供给 17,545 枚,HTX 持 10,334(2026-09-14 直读),占其 PoR BTC 行 51%;HBTC 供给仅 969.49 枚,HTX 地址持 ≈540(56%)
可核性	余额可核;在两端的公布地址上均未发现 BTCTRON 抵押物(§7.2,链上检索不能证否);HBTC 发行方自持过半

④ 生息 / 借贷凭证

项	内容
资产	stUSDT、jUSDT、jUSDD、sTRX(JustLend);stETH(Lido);WBETH(Binance);aEthUSDT(Aave);sUSDS(Sky)
发行方 / 机制	把底层资产存进协议后拿到的份额,按底层币记入储备(stUSDT 记作 USDT、stETH 记作 ETH)
规模与持有(一手)	HTX 自有钱包 USDT 中 73% 是 stUSDT(39.55M;⚠ 该构成来自 08-01 的分链快照,09-01 的分链数据 HTX 尚未发布,§6.2);Poloniex 快照 sUSDS 912.6M、stETH 247.8k(§7);Binance WBETH $8.4B;aEthUSDT 池 09-03 链上:总供给 ≈$29.5 亿、池内现金 $2.36 亿、利用率 92%(https://etherscan.io/token/0x23878914EFE38d27C4D67Ab83ed1b93A74D4086a)
可核性	余额可核;能否即时赎回取决于协议里的现金,所有存款人排同一条队;JustLend 系凭证(https://tronscan.org/#/token20/TThzxNRLrW2Brp9DcTQU8i4Wd9udCWEdZ3)的底层又在 JustLend 里,而 JustLend 接受 BTCTRON 作抵押(§7.2)

四类全占的只有 HTX:平台币 + 关联稳定币 + 自发包装币 + 关联协议的生息凭证。
聚合器口径剔除 ②③,这正是 §3.2 里 HTX ETH 链"聚合器口径"与"全资产"两列的差额来源。
四类里只有 ④ 的非关联部分(stETH、WBETH、sUSDS、aEthUSDT)是"别人的信用",其余都是"自己的信用"。

4.4 三条判据逐所对照(关联币占比 ≥10% 的所,及公布逐币负债的所)

所	① 关联币是储备主体	② 持仓 ÷ 主流所 30 日均成交(全量出清需天数,§8)	③ 负债端(§5)
HTX	是(78% vs 硬资产 18%)	TRX ≈45 天、HTX 币 ≈13 天	公布逐币负债;19% 储备在托管方未在页面披露,USDT 自有钱包覆盖负债 5.8%(§6.2)
Bitfinex	否(32% vs 68%)	LEO ≈26,700 天	无 PoR 页,负债未公布
KuCoin	否(15% vs 59%)	KCS ≈96 天	仅公布比率 110%
SwissBorg	否(15% vs 63%)	未测	无 PoR 页
Binance	否(16% vs 72%)	BNB ≈177 天	公布逐币负债,仅自有钱包 ÷ 负债 100.9%
Gate	否(15% vs 53%)	GT ≈1,430 天	仅公布比率 127%
MEXC	否(11% vs 68%)	未测	仅公布比率 141%
OKX	否(5% vs 86%)	未测	公布逐币负债,103.0%

读法

① 只对一家成立。
② 单看不区分谁更危险:出清天数从十几天到几万天,要与 ① 并读;关联币占比越高、成交越稀薄,按可成交量折算后的储备缩水越多。
③ 公布逐币负债的只有 Binance、OKX、HTX 三家;其余要么只给一个比率,要么没有 PoR 页。
三条同时成立的所,前 20 名里没有;最接近的是 HTX:① 成立,② 出清约需 45 天(TRX 是这些关联币里成交最活跃的),③ 公布了负债,但五分之一储备在托管方未在页面披露。与 FTX 的差别是 TRX 有全市场盘口而 FTT 没有,HTX 公布了负债表而 FTX 没有;相同点是储备价值是自家系代币价格的函数。

5. 官方 PoR 横向(各所页面,快照日各异,见"所"列;第三方托管占储备 >10%、仅自有钱包 ÷ 负债 <100% 标红,与 §10 触发规则一致)

所	用户负债	自报储备	第三方托管占储备	仅自有钱包 ÷ 负债
Binance(08-01)	$127.9B	$130.3B	0.9%	100.9%
OKX(21 资产,08 月)	$30.8B	$32.6B	2.6%	103.0%
HTX(09-01)	$6.03B	$6.37B	18.1%(托管方不披露)	86.5%
Gate(09-13)	—	117.26%	无托管栏	—
Bitget(09-15)	—	135%(USDT 100%,零冗余)	无托管栏	—
KuCoin(08-31)	—	110%	无托管栏	—
MEXC(09-09)	—	141%	无托管栏	—
Kraken	—	仅比率	—	—

6. 与自报口径的差异(按所)

同一套读法用在每家所上。本节列的是本报告读到的数与各所自报口径之间的差异,每条附核验方法;本节不设阈值,故不用颜色标注,只加粗差异项。

6.1 Binance / Poloniex

所	差异项	读数	怎么核
Binance	聚合器把锚定代币的抵押储备算进"储备"	DefiLlama $69.1B 中 $12.3B 来自 lockinfo 的 2 个地址(USDT 9.18B、USDC 1.58B、ETH 45.5 万),不是用户资产;PoR 37 址本身 $56.4B	`tools/cex_addresses.json` 的 `eth_lock`;`--chain eth --ex binance-cex`
Poloniex	储备构成与集中度	"USDT" 94% 是 sUSDS,"ETH" 98% 是 stETH,一个地址占储备 63%;公布 TRX 地址一个月 −18%(§7.1 逐址)	§7

6.2 HTX

#	差异项	读数	怎么核
1	USDT 自有钱包只覆盖负债 4.8%,93% 的 USDT 储备在第三方托管	09-01 页面:负债 872.3M;自有钱包 41.46M(÷ 负债 = 4.8%);托管 546.87M(占 USDT 储备 93%)。⚠ 自有钱包的分链构成(08-01:USDT-TRC20 13.24M + USDT-ERC20 1.05M + stUSDT 39.55M,即 73% 是 JustLend 凭证)只在 GitHub CSV 上,09-01 版尚未发布。官方 USDT-TRC20 5 址链上 09-14:1.91M	HTX PoR 页 "USDs" 明细;GitHub 快照 CSV;`--chain tron --ex htx`(`tron_por` 项)
2	18.1% 储备在托管方未在页面披露的第三方托管	2026-06-01 起新设类别;09-01 含 USDT 546.9M、USDC 239.4M、ETH 87,543、BTC 1,689、USDD 6.9M、U 17.9M、SOL 1,833、HTX 币 3,018 亿枚;Binance 同口径 0.9%、OKX 2.6%	HTX PoR 页 "Custodial Wallets" 栏
3	BTC 储备 51% 是 Poloniex 发行的 BTC-TRC20,公布地址与 PoR 页面上未发现对应抵押物(链上检索不能证否)	09-01 自报 BTC 20,252 = 交易所钱包 18,563 + 托管 1,689;BTC-TRC20 链上 09-14 为 10,334 枚 = 自报储备的 51%;11 个公布地址直读原生 8,203 = 用户负债 19,498 的 42.1%	`--chain btc,tron --ex htx`;BTC-TRC20 见 §7.2
4	ETH 储备 75.0% 在托管,链上可核 25.0%	09-01 页面:用户 114,984 / HTX 116,757 / 交易所钱包 29,213 / 托管 87,543;PoR 11 址链上 09-14 读到 $67.4M(其中原生 ETH 仅 61.6 枚,余为 stETH 等凭证)	`--chain eth --ex htx`(`eth_por` 项)
5	TRX 占储备 47%,69% 质押中,而全市场盘口装不下它的 1%	18 址持 9.75B TRX = 供给 10.3%(可用 3.01B + 质押中 6.73B,质押占 69%,09-14 直读);09-01 用户 TRX 负债 8.62B ⇒ 即时可付 35%;十所现货 ±2% 深度合计 $17.6M,HTX 持仓 $3.2B	trongrid `getaccount`;各所深度接口
6	平台币 HTX 计入储备 6.1%,自报交易所钱包等于其供给的 23.2%,仅本所有成交	Tron 主链 totalSupply 999.99 万亿枚(2026-09-07 合约直读);09-01 页面自报交易所钱包 231.76 万亿枚 = 供给的 23.2%,另托管 3,018 亿枚 —— 这与上期"自持约 23%"一致,同时确认上期"18 址持 2.31 万亿"是量级笔误(2.31/1000 = 0.23%,差 100 倍),已撤回。⚠ 该 23.2% 为自报,持币地址仍不在本报告的 TRX 冷钱包清单内,链上逐址核对未完成;Binance/OKX 未上市,五家挂牌所日成交 $0–5 万;九所无永续	Tron JSON-RPC;各所行情接口
7	2024-09/10 赎回 95,200 枚 BTC-TRC20,HTX 的真 BTC 不增反减	HTX 月度快照:09-01 → 11-01 BTC-TRC20 −8,522 枚,原生 BTC −4,762 枚,总 BTC 34,611 → 21,327(−38%);当月 PoR 照报储备率 >100%	HTX GitHub `huobiapi/Tool-Node.js-VerifyAddress` 各 commit 的 CSV
8	页面自洽,但可核部分不到一半;本期还少了一条交叉源	09-01 页面 BTC / ETH 储备率 104% / 102%,链上能证明"确实是那个币"的部分分别为 42.5% / 25.0%。⚠ 本期无法做"页面 ↔ GitHub 快照逐格核对":GitHub 的 `huobi_por.csv` 仍是 08-01 快照(HTX 一贯在快照后约 11 天推送,08-01 版是 08-12 推的),09-01 版预计 09-12 前后;上期(08-01)四个数逐格对上	本报告 §3、§5

监管状态(公开记录,不属储备核查的发现):英国 FCDO 2026-05-26 列名 Huobi Global S.A.(别名 "HTX (formerly Huobi)"),07-07 更新;欧盟 07 月跟进,08-23 生效;OFAC 未动。来源:FCDO 制裁名单 CSV(一手)。

同一套脚本、同一天读到的对照组

Binance:BTC 61 址链上 640,647 枚(0 失败);ETH 37 址 $56.4B;USDT-TRC20 897M。
OKX:ETH 323 址 $12.9B,与聚合器 95%(0 失败);USDT-TRC20 273M。

7. Poloniex 与 BTC-TRC20(BTCTRON):HTX 储备中与 Poloniex 关联的部分

Poloniex(⚠ 公开报道称 2019 年由与孙宇晨关联的投资团体从 Circle 收购;PoR 地址清单公开于 GitHub poloniex/tools-nodejs-address-verify,与 HTX 用同一快照区块高度):

项	读数
名义储备(08-01 快照)	$2.73B
"USDT" 储备 $968M 的构成	94% 是 sUSDS(Sky 储蓄份额,不是 USDT)
"ETH" 储备 252k 的构成	98% 是 stETH,原生 ETH 1,142
单一地址集中度	`0x176F3DAb…0132` 一址持 sUSDS $1.0B + stETH 243k + WBTC 1,690 ≈ $1.72B = 储备的 63%
链上对账	BTC 16 址 10,864 → 10,764 ✅;TRX 公布地址一个月 57.8M → 47.3M(−18%,§7.1 逐址)
储备的来源(2026-05-30 起)	71,993 stETH、806M sUSDS、1,723 WBTC 经 Poloniex 公布地址 `0x8fCA4adE…` → `0x29065a4C…`(Gnosis Safe)转入 Poloniex 9;stETH 上游为 HTX 地址 `0x18709E89…`(逐跳见下)

HTX → Poloniex 的资金路径(链上直读,Blockscout 代币转账记录;可用任一浏览器按地址复核)

stETH:0x18709E89…(HTX 地址,归属依据见下)→ 0x7C103bbA…(无标注中转)→ 0x8fCA4adE…(Poloniex PoR 清单内)→ 0x29065a4C…(Gnosis Safe,Poloniex PoR 清单内)→ Poloniex 9,71,993 枚,全部发生在 2026-05-30。
sUSDS 200M:05-30 由同一 HTX 地址 0x18709E89… → 无标注中转 0x7fed2E5e… → 0x8fCA… → Safe → Poloniex 9。
WBTC 1,723:05-30 由 0x18709E89… → 无标注中转 0xeB245796… → 同一路径 → Poloniex 9。
sUSDS 606M:06-04 由无标注中转 0x2cf2679A… → 0x8fCA… → Safe → Poloniex 9;0x2cf2… 的上游是 0x93904eeC…,一个未标注的枢纽地址,自 2026-01 起自行以 USDS 铸出 18.5 亿 sUSDS;其稳定币来源多头,含 HTX 清单地址 0xa03400E0… 的小额(USDT 50M、USDC 2.5M、DAI 2.7M),大头来自 Spark 储蓄金库与其他未标注地址。这一路的 HTX 来源未能在链上确立。
0x18709E89… 归属 HTX 的依据(四条独立):①DefiLlama-Adapters 的 huobi 项自 2022-11-13 起把它列为 HTX 以太坊地址;②Etherscan 系浏览器在其他 EVM 链(Moonscan、SnowScan)对同一地址的标签为 "Huobi: Recovery";③Hacken 2023-11 对 Heco 桥事件的分析称 HTX 用该地址归集热钱包资金与追回的被盗资金;④链上行为:它向 HTX 官方 PoR 清单里的地址 0x4fb31291… 直接转出 LINK、ONDO、FLOKI(2026-07/08),与 HTX 另一清单地址 0xa03400E0… 往来百余笔。它不在 HTX 官方 PoR 页公布的 11 个 ETH 地址内。
能核实的:三笔资产进入 Poloniex 9 的时间、金额与路径;stETH 71,993、sUSDS 200M、WBTC 1,723 三路的起点都是 HTX 地址 0x18709E89…。不能确立的:606M sUSDS 的 HTX 来源(Protos 2026-08 报道,⚠ 媒体级),以及 HTX 的"ThirdParty"栏是否包含这些资产(HTX 不披露托管方)。若包含,同一笔资产会同时出现在 HTX 与 Poloniex 两份 PoR 里。

7.1 Poloniex 公布的 TRX 地址:快照 vs 链上,逐址(脚本 `tools/por_trx_delta.py`)

Poloniex 08-01 快照列了 7 个 TRX 地址(另有 1 个 sTRX 地址,即其中的 TUgSg…)。地址少,直接逐址列出;表由脚本生成,可重跑。

地址	快照 TRX	可用	自持质押	委托质押/解押中	合计	变动	sTRX 现值(快照)	快照日后 TRX 转出(≥1M)
`TWhDfwC8QE…`	0.52M	0.26M	0.00M	0.00M	0.26M	-49%	0.00M(0M)	—
`TUgSgCQL6p…`	36.87M	6.87M	5.95M	24.05M	36.87M	+0%	39.23M(50M)	—
`TSzSgxRisS…`	20.39M	10.16M	0.00M	0.00M	10.16M	-50%	0.00M(0M)	TWhDfwC8… 11.4M
`TECmrmwPAj…`	0.00M	0.00M	0.00M	0.00M	0.00M	+0%	0.00M(0M)	—
`TVNPqyt6h3…`	0.00M	0.00M	0.00M	0.00M	0.00M	+0%	0.00M(0M)	—
`TSmgqvsfx9…`	0.00M	0.00M	0.00M	0.00M	0.00M	+0%	0.00M(0M)	—
`TV7WmJXhYy…`	0.00M	0.00M	0.00M	0.00M	0.00M	+0%	0.00M(0M)	—
合计	57.78M				47.30M	-18%	39.23M

读法

一个月净变动 −18%(57.78M → 47.30M)。 TUgSg… 上 2,405 万是委托给他址的质押(TRX 仍归本址,只是把能量/带宽委托出去;热钱包 TWhDf… 的资源正来自它),计入后该址与快照分毫不差。
真正减少的是 TSzSg…:20.39M → 10.16M,其中 11.45M 转入热钱包 TWhDf…;热钱包 08-19 以来发出 8,000+ 笔交易(7,162 笔 USDT 合约调用、838 笔 TRX 转账),是用户提币通道。
TUgSg… 的 sTRX 由 50.0M 降到 39.2M,而该地址 08-01 以来没有发出过任何交易 ⇒ 这 10.8M sTRX 是被已授权的合约划转的,去向未查。
一个月内负债端是否同步下降,要等 Poloniex 的 09-01 快照(截至 09-04 GitHub 仍是 08-01 版)。

7.2 BTC-TRC20(BTCTRON):合约、持有与抵押物

BTCTRON 是 Poloniex 2020 年在 Tron 链上发行的 "BTC",HTX 的 PoR 把它记作 BTC-TRC20 并计入 BTC 储备。合约 TN3W4H6rK2ce4vX9YnFQHwKENnHjoxb3m9(tronscan)。下表全部为链上读数。

项	链上读数
合约类型	Tether 式:`issue / redeem / addBlackList / destroyBlackFunds`;owner 为无标签地址
供给与持有	17,545 枚;HTX 6 持 10,299(58.7%)+ JustLend jBTC 市场 6,563(37.4%)= 96%;Poloniex 自持 28
铸造史	铸 114,000 / 销 96,090 / 黑名单销毁 364(闭合);2022 年铸 89,000 枚当日全部存入 JustLend,非用户提币
抵押物	Poloniex PoR 全部 BTC 12,617 枚已对应自己用户负债 12,603 枚;没有任何一行标为 BTCTRON 储备;16 个 BTC 地址无签名;2024-09/10 赎回 95,200 枚时,Poloniex 15 个冷址无 ≥1,000 BTC 流出,HTX 原生 BTC 亦未增加
2022-08-21	60,000 枚铸出当日,两个存入地址从 JustLend jUSDC 借出 4 亿 + 6 亿 USDC 转入 Poloniex 签名地址;jUSDC 池 95% 由借款方关联枢纽供给;2023-07 还清
当前的借款额度	JustLend 预言机按真 BTC 全价($76.8k)认 BTCTRON,抵押率 0.75;一地址 5,000 枚已登记抵押、借款 0、可借 ≈$2.9 亿;jUSDT 池现金 $68M;另一地址以 200 枚 + sTRX 抵押借着 $16.2M jUSDT

以上为在 Poloniex 公布地址与其 PoR 页面上未发现标记为 BTCTRON 储备的资产。抵押物可能存在于未公布的地址,链上检索无法证否。

8. 关联币可变现性:储备中的持仓 ÷ 30 日均日成交(2026-09-14 实测;关联币占储备 >30%、质押占比 >50% 标红,与 §2/§10 规则一致)

§2 里每家所的"关联币"都按市价计入储备。这一节问同一个问题:真要卖,市场每天接得住多少? 读法统一:用储备中该币的持仓除以近 30 个完整日的日均成交额(单日成交波动大,30 日均更稳),得到按日均成交量全部出清所需的天数。成交额给两个口径:主流所 = Binance、OKX、Bybit、KuCoin、Gate、Bitget、Kraken、HTX、MEXC、Bitfinex 中有该交易对者的现货对日 K 线合计(一手;所数见表);全市场 = CoinGecko 记录的该币全部上市场所(⚠ 第三方,不逐所核)。天数按主流所口径算;全市场只作参照,因为它的大头常来自主流所之外的场所(见读法)。±2% 盘口深度(挂单可即时成交的美元量)列出作参照。脚本 tools/affiliated_liquidity.py,读数存 data/affiliated_liquidity_2026-09-14.json,持仓按 §2 的 09-14 读数(储备 × 关联币占比);HTX 的 TRX 用本方链上直读、HTX 币沿用上期读数并标 ⚠。

所	关联币	占储备	储备中持仓	主流所 30 日均日成交(所数)	CoinGecko 全市场 30 日均(⚠)	±2% 深度(主流所)	持仓 ÷ 主流所 30 日均成交(全量出清需天数)
Binance	BNB	16%	$27.1B	$168.3M(8 所)	$1,023.3M	$23.6M	≈161 天
Bitfinex	LEO	32%	$6.2B	$0.2M(2 所)	$0.3M	$0.08M	≈31,000 天
Gate	GT	15%	$1.07B	$0.9M(1 所)	$2.3M	$0.08M	≈1,190 天
KuCoin	KCS	15%	$0.50B	$5.3M(2 所)	$12.8M	$0.03M	≈94 天
Bitget	BGB	8%	$0.46B	$9.6M(2 所)	$10.4M	$0.53M	≈48 天
HTX	TRX	47.5%(自报口径)	$3.30B(本方 18 址直读 97.5 亿枚 × $0.338;69% 质押中)	$71.7M(10 所;HTX 自家 30 日均 $14.25M)	$405.6M	$16.71M(十所)	≈46 天
HTX	HTX 币	6.1%(自报口径)	$0.39B(09-01 自报 232.06 万亿枚 × $1.68e-6)	$30.2M(6 所;仅 HTX 有成交)	$34.2M	$0.40M(六所)	≈13 天

读法

出清天数单看会误导,必须与占比并读:Binance 的 BNB 需约 177 天,但 BNB 只占储备 16%,硬资产 72%,不构成问题;Bitfinex 的 LEO 占 33% 且需约 26,700 天(约 73 年,两口径相同),两项同时成立才是可变现性问题。关联币的"储备价值"是市价乘以数量,不是能变现的钱 —— 这对所有所成立。
全市场口径为什么只作参照:CoinGecko 的 TRX 成交里,十家主流所只占 16%,最大的贡献者是 FameEX(12%)、WhiteBIT(7%)、Phemex(6.5%),Binance 仅 7%;BNB 的全市场成交里主流所占 27%,Binance 19%,其余来自 P2B、CoinUp、BTCC、XT 等。两者都说明全市场数字的大头在本报告不逐所核的场所。TRX 按主流所 30 日均出清约 45 天(全市场口径约 8 天);HTX 的可变现性问题不在 TRX 的成交,在它占储备的比例(47% + 5.7%)与 69% 的质押。Bitfinex 的 LEO 占 32%,其余 61% 是 BTC;Binance 的 BNB 占 16%,其余 72% 是 BTC、ETH 与稳定币。
判断一家所压力下的兑付能力,应把关联币按可成交量而非市价折算后,再看硬资产(BTC / ETH / 稳定币)对负债的覆盖。按此口径(§5 表):Binance、OKX 仍 ≥100%;HTX 的硬资产覆盖不到一半。

9. 复现

pip install curl_cffi
python3 tools/cex_reserves_verify.py --chain all                                    # 三链全量
python3 tools/cex_reserves_verify.py --chain eth --ex okx --retry-failed data/cex_reserves_2026-09-21.json
python3 tools/cex_reserves_verify.py --refresh-addresses                            # 重拉官方地址清单
python3 tools/beacon_validators.py 0x3262f13a39efaca789ae58390441c9ed76bc658a 0xf666814c2ae92ca0e06667f80dac1eb8a97e48ae 0x5c95a672e34b3252482ed9a215f2926d2887845d 0x88a4df73aac310484c60c4c0ac4904cab938c20b   # 按提款地址数信标链验证者(报告 §3.2 Bitstamp)
python3 tools/por_fetch.py                                                          # 各所官方 PoR 自报数(§3.1 末列;Binance 需人工另存页面登记 data/por_manual.json)

已知坑(脚本内已规避):公共节点对批量 eth_call 静默截断;Tron eth_getBalance 不含质押中的 TRX,必须用 getaccount;trongrid 免费额度 3 rps,过快会静默降质;Blockscout 对平台币无报价,KCS/GT/BGB 改链上直读。

10. 监控指标(同一组指标,逐所读)

下面六个指标对每家所都用同一读法,触发规则相同;读数按 2026-09-03 快照。"—"= 该所无此项(无托管栏、无原生质押币、无关联资产)。

指标	读法	触发	Binance	OKX	Bitget	Gate	HTX	Poloniex
第三方托管占储备	官方 PoR 页托管栏	>10%	0.9%	2.6%	—	—	18.1%	—
仅自有钱包 ÷ 用户负债	官方 PoR 页	<100%	100.9%	103.0%	≥100%(USDT 恰 100%)	127%	86.5%	≥100%
稳定币在公布地址上的余额	`--chain tron/eth`(官方清单)	主交易稳定币 < 负债 1%	USDT 1,248M(Tron)+ 28.7B(ETH)	261M + 7.75B	242M + 569M	75M + 372M	1.9M(Tron)+ 0(ETH),另 stUSDT 39.6M	3.9M + 23M
原生币质押占比	trongrid `getaccount`	>50%	0%	0%	0%	0%	69%	0%(sTRX 另计)
单一地址占储备	各链直读	>50%	<10%	<10%	<10%	<10%	32%(TRX 最大址,⚠ 估)	63%
关联资产在借贷协议抵押借款	JustLend `borrowBalance`	由 0 变非 0	—	—	—	—	BTCTRON 抵押地址:0(额度 ≈$2.9 亿)	同左(发行方)
主通道提币状态	各所 `currencies` 接口	任一 prohibited	正常	正常	正常	正常	正常	正常

来源等级

一手:链上直读;官方 PoR 页面与 GitHub 清单;FCDO 制裁名单;各所公开行情接口。
第三方:DefiLlama、CoinGecko。
媒体 ⚠:Protos、TRM Labs 等报道,仅作线索。

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